智能驾驶中的赛力斯， 华为核心供应商， 利润大增170%， 技术全球领

如今国内智能驾驶领域已经实现弯道超车。

禾赛科技、速腾聚创、华为、联创光电等公司已经在智能驾驶标配的激光雷达、4D毫米波雷达、高清摄像头等领域占据市场主导地位。

国内公司在智驾辅助系统中的抬头显示（HUD）系统中也有非常强的实力，自主品牌成为安装的主力军，目前新车渗透率已经突破10%关口。

HUD（Head-up Display）又称抬头显示，能够将驾驶信息、车辆状况、路面状况、周边环境等信息直接投射到汽车前挡风玻璃上面，驾驶员可以直接看到相关驾驶信息，有利于提升行车安全。

随着新车智能化程度方面继续加深，第五届抬头显示（HUD）前瞻技术展示交流会也要在6月21-22日召开，到时候还会有更新的技术展示给我们。

国内抬头显示领域来说，水晶光电无疑是行业中的佼佼者，在技术优势、市场份额方面保持着领先优势。

从公司经营角度来看，可以说公司的财务状况非常稳健。

首先，公司业绩呈现稳定增长的趋势。

公司营收连续多年保持了持续增长的趋势，净利润方面虽然有过小幅波动，但整体也是上升趋势。

2023年，公司营业收入已经增长到50.76亿元的规模，净利润也到了6亿元，这还是在2023年消费电子行业需求下滑、公司加大研发投入等影响下实现的成绩。

随着行业景气度回升，2024年一季度，公司主营收入13.45亿元，同比上升53.41%；归母净利润1.79亿元，同比上升92.49%；扣非净利润1.7亿元，同比上升170.77%。

现在重新恢复大幅增长的业绩表现，说明公司的盈利能力依然强劲，增收更增利。

其次，公司的毛利率出现了明显的回升走势。

毛利率作为衡量企业盈利能力的重要指标，水晶光电的毛利率长期稳定在27%水平，也一直高居行业前列，说明公司产品的市场竞争力依旧强势。

2023年，由于公司加大研发投入，以及汽车电子业务方面的HUD产能利用率还没有完全释放，导致公司净利率有所下降，但依然能够有12%的高水平。

不过随着2024年国内新车型陆续发布，HUD市场渗透率提升，公司毛利率和净利率有望继续上升。

公司有这么好的毛利率、净利率水平，自然得益于产品技术含量的加持。

公司最近几年的研发投入持续上升，从2019年的1.58亿增长到2023年的4.24亿元，公司研发投入在营收中的比重也从5.28%提高到8.35%，一直保持着技术为本的初心。

随着2023年微型棱镜模块项目的顺利量产，接下来公司的研发资金将会更多地投入汽车电子、AR/VR相关的市场潜力方向，这些在未来也将会成为公司新的业绩增长点。

公司的市场竞争力不仅表现在业绩的持续增长，2019年以来，公司经营现金流净额持续超过净利润，这说明公司利润是真金白银，我们从公司应收、应付的角度就能看到公司现金流优势的原因。

2019年到2023年，公司应收票据、应收账款从7.59亿元增长到11.50亿元，但是应付票据、应付账款从6.78亿元增长到17.81亿元。公司应付款项增长幅度高于应收款项，说明公司对供应商占款能力更强，既能保障现金流优势，也减轻了运营资金压力。

而且，公司赚钱以后也不吝啬，2023年股利支付率68.7%，股息率也有2%的水平，堪称行业内的“长江电力”。

那么，公司未来还有哪些增长优势呢？

目前，公司两大主营业务：光学元器件、薄膜光学面板占据公司84%的营收来源，汽车电子和反光材料这两大成长业务营收占比也超过10%，公司已经形成消费电子、汽车电子、元宇宙三大核心板块的业务格局。

第一，公司光学元器件业务稳中有升，微棱镜业务成为新的增长点。

2023年下半年，华为Mate 60系列和苹果15系列首次使用潜望式长焦镜头，这种更加轻薄的摄像头结构带来良好的用户反馈，国内其他安卓系智能手机厂商也紧随其后使用了潜望式摄像头。

微棱镜是潜望式摄像头的核心元件，工艺要求高、量产难度较大。2023年，水晶光电集中全力突破了这个世界级的难题，成为全球首家微棱镜光学模块的量产厂家。

因此，公司顺利成为苹果微棱镜项目的主要供应商，随着国内智能手机厂商使用潜望式摄像头，公司也顺势成为华为等安卓系客户的微棱镜核心供应商，下游市场稳固。

随着2024年智能手机进入复苏阶段，在苹果、华为带动下，潜望式镜头方案会进一步普及，预计2025年市场规模将增长到大约287亿元，公司也将从中受益。

第二，HUD汽车电子业务具备技术优势，成为国内头部厂商。

以前，国内在智驾领域起步稍晚， HUD市场被海外的大陆集团、日本电装等供应商把持，随着国内厂商在智驾领域的技术突破，也带动了市场渗透率的进一步提升。

公司作为光学行业头部厂商，本身具备PGU光机集成光学模块优势，在将公司领先的AR技术植入车载平视系统HUD以后，顺利成为国内首家大批量生产AR-HUD的厂商，拥有技术优势。

2024年初发布《2024年度前装AR-HUD本土供应商竞争力TOP10》榜单中，水晶光电综合实力排名第二，仅次于华为，堪称智能驾驶系统中的赛力斯。

目前，公司已经成为国内乘用车市场AR-HUD方案上车份额占比最高的供应商，并成功拿到包括国内外多项车型定点订单。

国内方面，公司的AR-HUD产品已经在红旗、长安、长安等厂商车型上量产出货；国外方面，拿到捷豹路虎下一代多个车型多款HUD的定点开发通知书，成为全球一级供应商。

另外，公司在AR/VR领域布局多种AR光学方案技术。公司又是苹果、华为等消费电子厂商的主要供应商，一旦AR技术进一步普及，公司有望在新趋势中成为核心供应商。

整体来看，水晶光电的光学元器件能够保障整体营收规模和现金流，未来几年业绩成长空间主要看车载 HUD 业务和微棱镜业务，成长潜力明显。

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来源：飞鲸投研

发布于：山东

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