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狂揽70亿，沃尔核材，全国第一！

来源：晰数塔互联网快讯时间：2025年06月23日 20:48

注意了！深圳有家公司要炸港交所了！沃尔核材，听着耳熟不？就是那个做热缩材料全球第一、高速铜缆干到全球第二的主儿，2024年狂赚近70亿，现在揣着招股书杀向港股，要搞A+H上市。别以为这是小打小闹，人家背后站着英伟达、华为这些AI巨头，订单多到产能拉满，可偏偏账上趴着33亿应收账款，收购还得花3.4亿，再不融资怕是要踩刹车。这趟港股之旅，到底是续命神药还是烫手山芋？今天咱就扒开揉碎了说！

一、从华强北小作坊到全球双料冠军：深圳老板的“逆袭剧本”

1998年的深圳，华强北电子市场刚火起来，到处都是“三来一补”的小作坊。沃尔核材老板周和平，揣着对高分子材料的执念，在深圳龙岗租了个小厂房，捣鼓起“热缩材料”——这玩意儿听着玄乎，其实就是你手机充电线接头那个黑色塑料套，遇热收缩，能绝缘、防潮、防腐蚀。当时国内这技术基本被国外垄断，一根进口热缩管卖几十块，周和平偏不信邪：“中国人凭啥不能自己造？”

靠着死磕配方和工艺，沃尔核材硬是把热缩材料的成本砍了一半，价格直接打到国外品牌的三分之一。2001年中国加入WTO，电子制造业井喷，华为、中兴这些通信巨头疯狂扩产，沃尔核材的热缩管成了“香饽饽”——毕竟谁不想花小钱办大事？到2024年，沃尔核材的热缩材料全球市占率20.6%，国内更是占了58.5%，相当于每两根热缩管就有一根是他家的，把欧美老牌按在地上摩擦。

但周和平没止步于“一根管子”。2010年前后，他盯上了高速铜缆——这东西是数据中心的“血管”，服务器之间传数据全靠它。当时行业主流是光模块，又快又高级，但死贵；铜缆呢？成本只有光模块的十分之一，就是传输距离短（10米以内）。周和平一算账：数据中心里服务器堆得密密麻麻，机器之间隔得不远，短距离传输铜缆完全够用，性价比直接拉满！

于是他砸钱建生产线，收购香港乐庭集团旗下的通信线缆业务（就是现在的子公司乐庭智联），硬生生把高速铜缆做成了第二增长曲线。2024年，沃尔核材高速铜缆全球市占率24.9%，仅次于美国康普，成了全球第二；国内市场份额更是超过40%，华为、浪潮这些服务器厂商都得找他进货。

不光这俩，新能源赛道他也没落下。新能源汽车充电枪，沃尔核材市占率41.7%，全国第一；电网用的电缆附件，市占率10.6%，也是龙头。相当于左手攥着电子通信的“数据线”，右手握着新能源的“充电枪”，中间还揣着电网的“安全套”（热缩材料用于电缆绝缘），这布局，简直是“把鸡蛋放在三个风口篮子里”。

二、AI浪潮下的“卖水人”：英伟达和华为，都是他的“提款机”

要说沃尔核材这两年最火的业务，还得是高速铜缆。为啥？因为AI服务器“渴”得厉害！

你以为ChatGPT、Sora这些AI大模型是凭空变出来的？背后得有密密麻麻的数据中心，里面堆着几十万颗GPU芯片，比如英伟达的GB200、华为的昇腾910C。这些芯片之间要疯狂传数据，就像春运时火车站的人潮，得有足够宽的“通道”——这就是高速铜缆的活儿。

以前行业觉得光模块才是“高端玩家”，铜缆是“低端备胎”。但英伟达的工程师们一算账：一个AI服务器机柜里，芯片之间距离大多在10米以内，用铜缆传数据，速度够用（224G单通道已经量产），成本却只有光模块的十分之一！比如一根1.6T光模块线要卖2000美元，铜缆只要200美元，一个机柜配100根，直接省18万美元，哪个老板不心动？

所以英伟达GB200“超级芯片”直接官宣用铜连接方案，谷歌、Meta这些大厂跟着抄作业，全球高速铜缆市场瞬间从“小众赛道”变成“黄金赛道”。2024年全球DAC高速铜缆市场规模17.1亿美元，预计2031年飙到40.25亿美元，年复合增长率12%，这增长速度比茅台股价还猛！

沃尔核材这下彻底站在了风口上。他家子公司乐庭智联的铜缆产品，从单通道28G到224G、多通道100G到1600G，全系规格都有，相当于“从自行车到高铁，各种速度的车都能造”。224G铜缆已经量产，1.6T的样品刚通过华为、浪潮的验证，马上就能批量供货。

更狠的是，他间接抱上了英伟达的“大腿”。沃尔核材的铜缆先卖给安费诺、莫仕这些国际连接器巨头，这些巨头再把组装好的连接线卖给英伟达——相当于沃尔核材是英伟达的“二级供应商”，但订单量一点不含糊。2025年一季度，公司高速通信线订单同比暴涨，现有300台绕包机、20台芯线机全负荷运转，还下单了上百台新机器，工人三班倒都忙不过来，这哪是“卖电缆”，简直是“印钞机”！

国内市场更不用说，华为昇腾910C要建算力中心，也计划用铜连接方案，沃尔核材2024年底就官宣和华为建立合作关系。一边是英伟达的“全球订单”，一边是华为的“国产替代”，这左右逢源的局面，难怪2024年营收近70亿（同比增21%），净利润8.48亿（同比增21%），2025年一季度增速更是飙到26.6%和35.86%，这业绩曲线，比坐火箭还刺激！

三、风光背后的“定时炸弹”：33亿应收账款+3.4亿收购，钱还够花吗？

别看沃尔核材现在赚得盆满钵满，其实兜里的“余粮”没那么多。2025年一季度末，公司账上现金及等价物12.96亿，看着不少，但短期债务就有8.06亿，还上债务后只剩不到5亿。更头疼的是，应收账款高达33亿，占总资产的30%以上——这相当于公司2024年近一半的营收（70亿）都压在别人手里，收不回来就是“坏账”。

打工人都懂，工资拖三个月，房贷车贷就得断供；企业也一样，33亿应收账款要是有10%收不回，就是3.3亿，相当于2024年净利润的39%打水漂。而且这些应收账款里，大客户占比高，一旦客户资金链出问题（比如下游服务器厂商库存积压），沃尔核材就得跟着“喝西北风”。

偏偏这时候，公司还要“花钱”。6月19日刚发公告，要花3.4亿收购长园电子25%的股权。长园电子是做电子防护材料的，和沃尔核材业务互补，但3.4亿可不是小数目，相当于账上现金的四分之一，收购完现金流更紧张了。

更要命的是研发投入不能停。高速铜缆技术迭代快，现在224G是主流，过两年可能就要400G、800G；热缩材料也要升级，新能源汽车用的耐高温材料、风力发电用的防老化材料，都得砸钱研发。2024年公司研发费用3.2亿，占营收4.5%，看着不低，但对比宁德时代7%、华为15%的研发费率，只能算“及格线”。要是研发跟不上，别说全球第二，国内第一都保不住。

所以这次赴港上市，沃尔核材是“不得不融”。港股市场对制造业企业还算友好，宁德时代、恒瑞医药这些巨头都通过A+H上市融到了大钱。沃尔核材要是能成功募资，一方面能补现金流“窟窿”，另一方面能扩产能、搞研发，把AI红利吃干榨净。但港股也不是“提款机”，投资者眼睛毒得很，应收账款、技术替代风险这些“槽点”，都会被拿来反复拷问，融资额能不能达到预期，还真不好说。

四、最大隐忧：铜缆会被“干掉”吗？PTFE和CPO是真威胁还是“纸老虎”？

现在市场上最大的争议是：铜缆的好日子能持续多久？毕竟科技行业“长江后浪推前浪，前浪死在沙滩上”的例子太多了。

目前被认为能替代铜缆的有两个“狠角色”：一个是PTFE正交背板，另一个是CPO（共封装光学）。

先看PTFE正交背板。这东西是英伟达提出来的，计划用在下一代Rubin产品上，号称能提高数据传输密度，降低功耗。听起来很厉害，但业内工程师私下说：“这玩意儿技术难度堪比造芯片，PTFE材料本身就难加工，还要做到高密度布线，良品率低得吓人，至少三年内大规模量产没戏。”就像新能源车刚出来时，有人说燃油车五年内消失，结果现在加油站还满大街——新技术落地，没那么快。

再看CPO（共封装光学）。简单说就是把光模块和芯片封装在一起，传输速度更快、距离更远，被认为是“终极方案”。但问题是，CPO产业链现在还没成熟，光芯片、耦合器这些核心部件都依赖进口，成本比铜缆高5倍以上，而且坏了修起来麻烦，维护成本是铜缆的3倍。除非AI服务器对速度的需求到了“不惜一切代价”的地步，否则企业凭啥放着便宜的铜缆不用，去买贵的CPO？

当然，长远看铜缆肯定会被部分替代，但至少未来3-5年，AI服务器的短距离传输，铜缆还是“性价比之王”。就像当年光纤替代铜缆，但家里的网线、电器里的电线不还是铜的？技术迭代是循序渐进的，不是“一刀切”。沃尔核材只要在这几年窗口期把产能扩起来，把客户绑定死，就算以后有替代技术，也能凭借规模优势和客户关系分一杯羹。

五、港股上市：是“乘风而起”还是“昙花一现”？

说了这么多，沃尔核材赴港上市到底值不值得期待？

从好的方面看，公司确实站在了AI和新能源的“双风口”。高速铜缆受益于英伟达、华为的算力扩张，新能源汽车充电枪和电力设备受益于国内新能车渗透率提升和电网改造，这三大业务都是“长坡厚雪”的赛道。只要订单能持续兑现，2025年营收破80亿、净利润破10亿不是难事，到时候港股估值可能会水涨船高。

但风险也不能忽视。首先是应收账款，33亿的规模必须警惕，万一经济下行，下游客户拖欠货款，现金流很可能“断链”；其次是技术替代，虽然PTFE和CPO短期威胁不大，但研发投入跟不上，迟早会被甩开；最后是港股市场的“脾气”，港股投资者偏爱确定性，要是业绩增速不及预期，或者AI风口退潮，股价很可能“跌跌不休”。

不过对沃尔核材来说，现在已经没有退路了。要么趁着AI红利期在港股融到钱，扩产能、补研发、降负债，把“全球第二”变成“全球第一”；要么就守着现有家底，看着竞争对手超车。从老板周和平当年在华强北死磕热缩材料的狠劲来看，他大概率会选前者——毕竟深圳企业家的字典里，从来没有“认输”两个字。

最后说句大实话：股市里没有“稳赚不赔”的买卖。沃尔核材确实是家好公司，行业地位、业绩增速都摆在那儿，但33亿应收账款是雷，技术替代是剑，港股融资是赌。如果你想跟着AI风口“喝口汤”，就得做好“被烫嘴”的准备；要是追求稳稳的幸福，那还是回家看看自己的工资卡——至少上面的数字，不会像股价一样坐过山车。

总之，沃尔核材这趟港股之旅，注定是一场“豪赌”。赌赢了，它可能是下一个宁德时代；赌输了，不过是资本市场又一个“昙花一现”的故事。但无论如何，这家从深圳小厂成长起来的全球龙头，已经用业绩证明了自己的实力。至于未来是“乘风而起”还是“折戟沉沙”，咱们不妨搬个小板凳，慢慢看。

发布于：陕西