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这个冬天GP、LP都应再多一份思考

来源:晰数塔互联网快讯 时间:2022年10月28日 14:21

2022 年行至大半,资本的冷空气持续蔓延。

环境的不确定、疫情的影响,让更多投资人对未来前景产生了担忧。募资端,据投中研究院日前公布的数据表明,2022年7月设立的新基金环比下降近两成,资本活跃度降低。在投资赛道新旧交替的关键时期,行业里,以往被高估的项目突然面临流动性危机,加之全球二级市场暴跌、中概股通道近乎关闭的影响,众多企业面临巨大的融资压力。受此影响,LP、GP群体出现分化现象,行业的剧烈变革呼之欲出,如何活下来,成为了LP、GP们最关切的问题。

20年,投资机构迎来发展转折点

20年 间,一级 市场投资 机构发生了翻天覆地的变化。其中,仅在LP结构上, 出现了明显差异。“国资LP比重越来越高,民间资本正在变少”成为行业从业者们的共识。

导致国资占比 提高的因素有很多,其中民间资本的长期缺位是极为重要的一方面。虽然,在货币政策上,不同国家均采取了长期量化宽松策略,以至于市场中不乏货币流动性,但对于GP们而言,“热钱”的属性和长期投资理念格格不入,造成了市场“冰火两重天”的局面。

在资管新规出台后,商业银行对股权出资的情况逐渐清零。另一方面,保险机构的出资额并无明显增加,所以,短期看,国资对一级市场股权投资行业的影响将持续增加。

因为加大了对国资仰仗,客观上让GP们转变了态度——“懂政府”变成了体现投资机构的竞争力的重要方面。民间资本陷入低谷,国资LP似乎成为了行业的“救命稻草”。

但,LP对GP的考核也在逐渐进化和完善之中。

“讲故事”模式被抛弃,GP选择逐渐科学化

在赛道的选择方面,泛映科技、元宇宙等赛道交易热度持续火爆,但在消费等以往热门行业中,整体预期较为悲观,更多的项目出现估值“腰斩”的情况。

另一方面,火热的赛道出现了快速分化,其中新能源车产业链、清洁能源与环保、工业制造、半导体等赛道的活跃度预期更高。加之宏观的外部性因素影响,GP正处在投资逻辑的“多变期”,甚至一些GP已经将国际环境划入风险考量范围之内,作为硬性评估标准。

在过去,和创业者们向投资机构“兜售”故事的情况一样,GP也把描述一个具有吸引力的故事,当作是基金募资的重中之重。而当下,随着国内投资行业的不断成熟,LP们的口味被越吊越高,已不满足于单纯的“故事型”投资机构。

很明显地,LP对GP的挑选正在变得科学化、规范化。

从大量资料来看,除团队分工、历史业绩、对产业理解的认知等被LP摆上日程外,为了应对投资多元化、赛道变化因素,投资机构的方法论和迭代速度也被诸多LP纳入衡量范围。

事实上,在地方,国资LP尤其是引导基金给投资本身赋予了更多职能和期待。其中,有些地方政府希冀于利用财政资金杠杆效应撬动创业、技术和人才的引进,以便进一步提升当地在区域甚至全国地域中的竞争力。在这种条件下,GP还逐渐承担起了早期孵化和“招商”的职责。

实际上,对于以往习惯于传统投资模式的大多数投资机构来说,这种转变是极不适应的。一些产业基金会对GP所持创业项目的具体情况作深度调研,“机会性”投资、“撒芝麻盐(指占股比例过小)”式投资一时间被暴露无遗,让不适应新规则的GP们面临巨大挑战。

另外,国资背景的LP通常会将地域优势和投资行为结合,这进一步影响了GP们的投资决策。相比以往较为市场化LP,国资背景LP入局行业所带来的影响是巨大的。但好消息是,由于出资人的结构性变化,也让GP行业迎来了一次新的洗牌,在GP们已不能迎合所有LP之时,行业分化将会深化。当下,GP们犹如站在十字路口,不同阶段、不同赛道的基金或许将由此找到新的发展路径。

GP如何面对未来?

答案可能仍旧来源于GP自身。作为母基金,元禾辰坤的出资人对GP的建议是,GP应该在当下继续夯实机构本身的竞争力。“最根本的问题仍然是人的问题。”元禾辰坤合伙人王吉鹏这样说。

在人的角度,基金的利益分配、激励机制、晋升制度等方面都值得重视。此外,目前,投资行业正在面临深刻的变化,赛道的多元化还促使着GP应具有强有力的进化能力。

业界测算,每个优秀的投资人都有属于自己的美好年华,这样的时间往往是7-8年的时间,随着时间的流逝,老一代投资人的“青春期”正在面临挑战。现在,自2015年的互联网大潮过后,新一代投资人的机会正在来临。而就LP而言,也更青睐于挑选处在“青春期”的GP。

客观上,各地”返投条款“的放松也为行业带来了一定程度的利好。一些母基金或产业资本利用灵活的政策,吸引了不少优秀GP。对于人民币募资市场来说,GP与LP的合理搭配和相互倾听成为了主旋律。

从周期的角度上说,投资行业正在经历新一轮周期。LP的逻辑也逐渐成熟,从早期更关注MOC、IRR,再到DPI,再到结合RVPI、TVPI等数据,LP的出资正在变得越来越科学,GP的投资也正在变得更有预测性。

另一方面,随着GP变得越来越专业,也正在对LP进行“反向挑选”,在未来,行业内需要更加市场化的LP,LP的生态也将在这场角逐中优胜劣汰。

不过,在行业风气云涌的背后,投资的本质并没有变。在LP和GP多元化的今天,投资仍旧依靠过硬的基本功。

“人靠谱,是真的靠谱。”

本文来自微信公众号“青年投资家俱乐部”(ID:TheYoungInvestorClub),作者:喀戎,36氪经授权发布。

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