区块链站上最强风口，如何看待浪尖上的暴涨股迅雷？

编者按：本文来自华盛证券，作者华盛学院Jay，36氪经授权发布。

美东时间10月25日，迅雷（NXTE）收盘大涨107.76%，报4.82美元每股，当日成交额2.33亿美元，换手率超90%。迅雷此次直接翻倍的大涨，出现在股价长阴之后，意义格外特殊，但对公司而言是反转还是昙花一现？

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股价直接翻倍的背后？

迅雷股价的大涨，与最近处于风口的区块链直接相关。

大家所熟知的迅雷，通常局限地理解为一款下载软件。然而公众所不熟悉的是，迅雷的确有相当比例的业务收入与区块链技术相关。从这个角度来看，迅雷与之前A股纯炒作的5G龙头东方通信不同，后者事实上根本没有5G业务，而迅雷倒是与区块链产业的发展直接相关。在迅雷官方网站上可以看到，迅雷宣传其是“全球共享计算与区块链创领者，是中国拥有核心技术的分布式计算创新企业”。

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迅雷区块链的产品或服务都有哪些？

迅雷在区块链上拥有三大核心产品：玩客云、迅雷链、星域云。

玩客云系列产品包括玩客云、玩客云Mini、赚钱宝、赚钱宝Pro在内。其中，玩客云的前身是“赚钱宝”，是一款应用区块链技术的共享经济智能硬件，可以理解为一款私人云盘。

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迅雷链是一项ToB的业务，主要是为零售、金融供应链等场景有需求的企业提供区块链解决方案。以供应链金融为例，迅雷链可以为供应链提供金融记帐服务，实现企业间债权的流转、拆分、追溯等。

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星域云主要为客户提供提供分布式云计算服务。根据官方说明，星域云运用了基于Docker技术开发的百万级节点、边缘计算、函数计算等区块链技术。目前星域云服务的节点已经下沉至家庭及个人单位，目前拥有超150万个节点。

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区块链业务在迅雷业务板块中的地位？

迅雷的收入分为四大板块：订阅服务、广告服务、产品服务、互联网增值服务。其中，迅雷的区块链业务即产品服务板块，其营收占比由2016财年的3.2%大幅上升至2018财年的23.5%，逐渐成为迅雷收入的核心支柱。

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除了区块链业务外，迅雷的其他业务收入仍占据超75%的总营收。其中，订阅服务主要指迅雷收取的会员费；广告服务包括迅雷看看、迅雷下载等软件收取的广告费用；互联网增值服务包括直播收入、游戏收入和宽带收入等。2016-2018财年之间，广告服务、产品服务、互联网增值服务的营收绝对额均有一定比例的提升，但此前占比最大的会员订阅服务收入却持续下降。

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就营收占比而言，迅雷的收入结构不断调整，区块链业务的收入占比持续提升，并且在最新报告期间占比已经颇具规模，达到总营收的四分之一左右。从业务结构角度看，迅雷在区块链上的布局已经取得了一定的成效，但由于缺少分部毛利润数据，区块链业务的盈利能力尚不明确。

区块链概念股，值得投资吗？

区块链技术的发展，未来有望产生一批颇具盈利能力的企业。不过，一项技术的发展，以及与其配套的其他技术的变化，都会在整体层面上影响一家企业未来的盈利能力。即使是非常了解行业前沿的专家，也很难预测一项技术变革在未来能够给某家企业带来的收益规模。

成长股之父菲利普·费雪对技术变革引发的盈利变动的预测，是非常保守的，甚至多次表示“技术变革对一家中等规模企业盈利能力的影响，是改善三倍或者削弱至原来的三分之一，基本是无法判断的。”

即使我们假设区块链整个行业能够在未来成长若干倍，但究竟是哪些企业能够分享其中的收益，也是很难判断的。投资者需要了解和比较的，是迅雷具体业务的竞争优势、行业内的竞争对手、竞争格局等。

此外，需要注意的是迅雷在最近三个财年均录得亏损，并且其非常依赖的订阅业务（即收迅雷会员费等）一直在下滑。基本面的不断恶化是迅雷股价此前一直走低的原因，投资者需要更加谨慎地看待区块链利好消息对迅雷的实际改善程度。

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