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国际快时尚巨头SHEIN的漫漫上市路

来源：晰数塔互联网快讯时间：2024年12月02日 07:42

作者：李捷

编辑：周雪松

制图：乔寒云

从最神秘的跨境电商独角兽，到国际快时尚巨头，SHEIN（希音）为了上市，还在努力。

自2020年最早传出上市计划到如今，已经超过3年时间，期间不断有媒体报道，SHEIN经历了内部搁置、重启、申请被拒到从美国转向英国，融资方式也一改再改。

最新的消息来自英国《泰晤士报》报道，SHEIN正计划于2025年一季度赴伦敦证券交易所进行IPO，此举可能使其估值达到503亿英镑（折合约4600亿元人民币）。

这个数字相较之前的660亿美元的估值有小幅折让，如果与其巅峰时期千亿美元的估值相比，已经缩减了36%。

但比估值缩水更焦灼的是，SHEIN上市靴子何时能够落地？

01 谋求上市一波三折

在国内，SHEIN或许并不为大众所深知，但在海外，SHINE早已是时尚界的巨人，跻身全球四大快时尚品牌之列，与ZARA、H&M、优衣库同台竞技。

成立于2012年，起家于南京的SHEIN，成长故事最早从“倒手”婚纱完成原始积累开始，再到重新定义了“快时尚”成功破圈，专注于时尚女装品类，SHEIN“小单快反”的打法（通过小批量测试产品，批量上架，找准爆款后全力推荐）在业界早已不是秘密。

从产品设计到上架全流程只需一周，凭借上新快、款式多、价格低三大优势以及过硬的中国制造，秒杀了一众快时尚品牌，形成极强的市场优势，在过去数年间一骑绝尘，迅速席卷了欧美市场，并一路狂飙覆盖了北美、欧洲、中东在内的超过150个国家和地区。

快速扩张的背后是业绩强有力的驱动。

据界面新闻报道，2019年至2022年，SHEIN的收入增速分别为40%、140%、208%、98%。

与此同时，2018年至2022年，SHEIN完成了从C轮到F轮的四轮融资，对应的估值水涨船高，从2018年C轮融资时的25亿美元，涨到了2022年F轮融资时的1000亿美元，超过了H&M和ZARA的总和。

先后有红杉资本（Sequoia Capital）、泛大西洋投资集团（General Atlantic）、老虎环球基金（Tiger Global Management）等世界顶尖风投的加入。

规模至此，资方和SHEIN都迫切需要登陆资本市场。

即便做了这么多布局，综合公开信息及媒体报道，当2023年SHEIN首次在美国试图上市的时候，还是被美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission/SEC）要求证明商品来源及供应链情况。

SHEIN一边应对重重审查，一边将IPO选址转向英国。这一次，连鲜少露面的SHEIN创始人许仰天，也因多次出现在非正式会谈现场而登上各类报道。

有市场分析人士表示，SHEIN的上市可能是伦敦十多年来最大的一次IPO，有望成为伦敦证券交易所历史上第二大IPO，可以帮助伦敦交易所收回因部分英国公司将其主要上市转移到纽约带来的损失。

表面上看，SHEIN上市之路迎来了曙光。

但有媒体援引11月初，英国金融时报（FT）报道显示，英国下议院商贸委员会（House of Commons' Business and Trade Committee）主席、工党议员利亚姆·伯恩（Liam Byrne)称，英国立法者正计划就“就业权利”开展调查，对SHEIN进行质询，最早明年1月实施。

该报道还提到，目前超过4.5万人加入了“对SHEIN说不”的组织。该组织呼吁英国阻止SHEIN在伦敦上市的申请，并对其进行“彻底调查”。

再一次增加了SHEIN上市的不确定性。

对此，中国经济时报·中时财经联系了SHEIN集团，截至发稿尚未收到回应。

02 前有增长遇阻后有追兵不舍

作为一家私营公司，SHEIN没有义务披露财务数据，但身为国际快时尚巨头，它的业务数字总会被第三方各种“剧透”。

第三方电商数据平台ECDB的数据显示，2020至2023年，SHEIN营收增速从约238%下滑至40%左右，2024年收入增速预期32%。这在一定程度上说明SHEIN发展增速略低于预期。

蓝鲸财经报道称，2023年SHEIN的营收为325亿美元，同比增长43%，这一数据相较2022 年的52.8%已经有所放缓。

如果对比上文中2018年至2020年的三位数增速，不难发现SHEIN的规模在增长，但增速呈收窄趋势也是事实。

SHEIN在海外市场打拼多年，在全球拥有庞大的用户群体和雄厚的资金实力的国际性老牌电商亚马逊、eBay、Walmart等面前，闯出一片天地，却遭遇了近年横空出世的 “海外版” 拼多多——Temu，后者用一系列价格“组合拳”硬生生将SHEIN巩固多年的盘面，砸出缺口，尤其针对SHEIN的平台业务，展开激烈竞争。

根据数据分析网站Similarweb数据显示，SHEIN是2024年9月以及第三季度全球访问量最大的服装与时尚品牌。另据Earnest数据显示，SHEIN平台8月份进行交易的用户相较1月大涨近四成。

但Temu继续坚持一贯的低价策略。

根据Mesasurable.ai数据，2024年上半年Temu平台上85%的商品存在折扣，而这一比例在SHEIN平台上则为35%。Temu在美国市场客单价为40美元，而SHEIN则为58美元。

除美国市场外，SHEIN销售占比较大的其他市场，如巴西、德国、法国等，这种现象也普遍存在。

此外，Temu扩张步履匆匆，用同样的策略和打法快速进入与SHEIN高度重合的市场。如今上线两年，可谓收获颇丰。

从用户下载量看，据数据分析平台Statista和AppMagic统计，截至目前，Temu全球下载量已超过7.35亿次，2024年第一季度的每月访问量更是超过5亿次。除此之外，在2024年5月、6月和7月，Temu的月下载量超过5000万次，是国际电商巨头亚马逊下载量的三倍。前不久还有Temu超越eBay，成为全球访问量第二大电子商务网站的消息传出。

当然，SHEIN因为上线时间长而获得更高的下载总量，在2023、2024年蝉联全球下载量最大的购物App，可是Temu的增长势头亦不容小觑。

在采访中，有跨境电商业内人士对中国经济时报·中时财经分析认为，Temu的急速扩张势头在这两年很猛，无论是通过广告、低价还是拉人头等方式，都曾经是拼多多在国内，从被阿里和京东把控的市场中硬挤出一席之地的成功实践，如今将这套打法继续复制到海外市场依然奏效。

上述人士表示，这套商业逻辑能够成功的基础是，没有消费者不喜欢“占便宜”，放在全世界都一样。同类型的商品具有绝对的价格优势，消费者对平台没有想象中那么忠诚。

而Temu等平台带来的冲击，直接反作用于SHEIN业绩。

上个月22日，美国科技媒体The Information报告称，SHEIN今年上半年收入180亿美元，增速从去年的40%降到23%，同期净利润略低于4亿美元，同比降70%以上；净利润率从去年同期的8%跌至2%。

值得一提的是，根据拼多多最新的季度报告显示，包括Temu在内的交易服务营收达到500亿元人民币，但增速从上季度的234%显著下降至72%，低于市场预期30亿元。

03 SHEIN在行动

面对激烈的市场竞争，SHEIN也在尝试破局之道，积极突围。

如今打开SHEIN的网站，除了当初“起家”女装品类之外，也有如餐具、家用清洁用品、儿童用品等各类商品。

事实上，SHEIN在2023年5月就对外宣布，推出面向全球市场的SHEIN Marketplace，从快时尚领域的独立站点转向综合性平台电商。SHEIN不再局限于服饰类售卖，而是进攻全品类，涉及女装、家居百货、美妆个护、电子产品、汽车装饰、家电产品等诸多品类。

这是类似亚马逊的模式，吸引品牌商家进入平台经营店铺。

“SHEIN女装份额在全球来看都已经做到足够大，没有太多空间，因此转做平台完全是意料之中。”一位跨境电商业内人士对中国经济时报·中时财经表示，平台化能够帮助SHEIN补充更多品类，带来更多的收益。

紧接着，今年5月SHEIN又在原有的直营模式基础上，在美国本土上线“半托管”模式。公开信息显示，在该模式下，卖家可以自主选品，在海外本地备货并履约配送至消费者，平台则会协助卖家进行店铺运营。8月，SHEIN平台半托管模式相继开放德国、英国、法国、意大利、西班牙欧洲五国站点。

通过此举，SHEIN能将货品在海外仓的卖家吸纳至平台，还通过专属补贴、流量投放等激励政策激发卖家活力。

在自主品牌端，SHEIN方面对外透露，已经形成以广东为核心的柔性供应链体系，不仅向供应商免费提供数字化技术工具，SHEIN还在广州建设了6万余平方米的“服装制造创新研究中心”，持续探索数智化的标准工厂建设，开展制造工艺、设备、面料等的创新研究，而所有的这些研发成果全部向其供应商输出和开放。

除了拓展线上，SHEIN也忙着在线下投资。公开报道显示，2023年SHEIN连续收购了美国快时尚品牌Forever 21母公司三分之一股权和英国在线品牌Missguided；以及在巴西、土耳其等地投建供应链。

上述跨境电商业内人士认为，这一切布局，都是SHEIN为了在利润增长变缓的情况下，给未来提升想象空间。但做平台化，相当于和TEMU、亚马逊进行更加正面的竞争，对于企业的成本而言，压力也更大。

据The Information报道，SHEIN上半年整体GMV增速依然保持与去年一致，营收增速的变化是基于模式变化所致。由于平台化模式下的营收（即所收取的佣金）与过往完全依赖的自营模式不同；而利润的变化也是受到平台的发展，带来前期多项投入，包括平台基建的仓储、物流、营销等。这些信号都体现出SHEIN依然处于平台化的扩张期。

另一位投资行业的人士对中国经济时报·中时财经分析指出，有了数字化和平台化的助力，SHEIN的估值预期还有增长的空间，但能否守住扩大后的市场份额，是SHEIN需要考虑的问题，也将是资本市场对其重点考察的部分。

（转自：中时财经）