估值千亿的 Uber 即将上市，它是否会步 Lyft 惨跌的后尘？

编者按：本文来自微信公众号“极客公园”（ID：geekpark），作者 Jesse，36氪经授权发布。

暂时的亏损不是问题，增长放缓才是最大的隐患。

Uber来到了命运的十字路口。美国当地时间4月11日，Uber向美国证券交易委员会（SEC）正式提交了IPO申请文件，希望在纽交所上市，股票代码为UBER。它计划发售价值100亿美元的股票，寻求900-1000亿美元的估值。

对Uber来说，这是一个略显尴尬的时间点。半个月前，同为共享出行公司的Lyft登陆纳斯达克。仅仅半个月之后，这家抢先上市的「共享出行第一股」就跌去了接近四分之一的股价。

01.亏出来的巨头

这是一次规模巨大的IPO。自Facebook、阿里巴巴在2012、2014年分别以1040亿和1680亿美元的估值上市之后，Uber成为了近年来第一家挑战千亿估值上市的科技巨头。

创立于2009年的Uber今年恰好十周岁。十年时间里，它烧掉了100多亿美元补贴，打出了一片巨大的网约车市场。又一度因为公司内部的性别歧视、拖欠司机费用、用户数据泄漏、窃取Waymo雷达技术等一系列丑闻，被推上舆论的风口浪尖。

最后，创始人TravisKalanick被董事会从CEO的位置上赶下来，新CEO达拉·科斯罗萨西上任，才让公司重新回到正轨。

10年里，Uber一共获得了超过200亿美元的资金，包括投资和借款，是美国历史上融资最多的创业公司。但这仍然赶不上它烧钱的速度，2018年初，资金紧张的Uber通过向软银折价出让17.5%股份的方式获得了最后一笔大额融资，度过了当时的难关。

如今上市成了Uber唯一的选择。长时间烧钱买市场的惯性让Uber很难在短时间内「扭亏为盈」。过去两年里，已经在试图「节衣缩食」的Uber每个季度的亏损仍然高达10亿美元左右。

2018年第一季度，它将俄罗斯和新加坡的业务运营权分别卖给Yandex和Grab，获得了30亿美元的收入，这才把全年的亏损控制在了18亿美元的水平。与此同时，Lyft的处境也差不多，去年营收翻倍达到22亿美元，亏损9.1亿美元。

私募领域已经没有资金可以支持Uber把这场烧钱的仗继续打下去了，它必须向股市寻求更多弹药。

02.增长危机

对互联网企业来说，暂时的亏损不是问题。令Uber头疼的是，它最引以为豪的「增长」，也开始遇到障碍了。

过去5年里，Uber的增长是爆炸式的。在各种补贴的催动下，它的营收从2014年的4.95亿美元，迅速膨胀到2018年的112亿美元。

这样的增长显然无法一直持续下去，Uber最核心的打车业务就已经遇到了一些麻烦。从2017年初开始，Uber打车业务的收入增长开始逐步放缓，从2017年第一季度的环比20%以上，到2018年第四季度，环比增长几乎停滞。

之前的一系列丑闻，加上竞争对手的威胁，Uber在美国市场所占的份额也逐年下滑。根据市场分析公司SecondMeasure的数据，Uber目前拥有美国网约车市场67%的份额，显著低于两年前的78%。

除了打车之外，Uber旗下的重点业务还有卡车运输服务UberFreight和外卖服务UberEats。UberEats在过去几年里同样发展迅速，2018年给Uber创造了15亿美元收入，占它总收入的13%。

但这个领域同样竞争激烈，Grubhub一直占据着最大的市场份额，DoorDash则发展迅速，今年刚刚超过UberEats成为了美国第二大外卖平台。

随着资本寒冬的到来，越来越多的创业公司开始寻求上市，包括协作通讯软件Slack和家庭健身公司Peloton。但公募市场也在用自己的方式提出质疑。同为共享出行公司的Lyft在上市的前半个月内，股价跌去了近四分之一。

另一家「不赚钱」的图文社区Pinterest，上周定下的上市发行价甚至低于它上一轮融资时的价格。市场对这些不赚钱的创业公司，正在失去信心。

在Uber正式递交IPO申请之前，作为承销商的高盛和摩根士丹利曾给出了1200亿美元的期望估值，但最终Uber还是将这个数字下调至了900-1000亿。

03.后烧钱时代

去年7月举办的财富头脑风暴会议上，UberCEO达拉·科斯罗萨西强调，Uber业务的重点在于「现金流」而非「利润」。他说公司在上市之前不需要赚钱，但必须有一个能够自洽的赚钱方案。现在Uber上市在即，它要画出一幅令市场信服的蓝图。

其中Uber正在开拓的一条路就是自动驾驶。在2016到2018的两年里，它花费了11亿美元，用于自动驾驶相关技术的研发。2018年，Uber向丰田出售了价值约5亿美元的股份，主要就是为了在自动驾驶领域展开更深入的合作。

自动驾驶技术开发的过程并不那么顺利。去年3月，Uber旗下的一辆无人车在亚利桑那州发生车祸，撞死了一名路人。虽然最终法院判决Uber不承担刑事责任，但Uber的无人车路测仍然因为这件事暂停了9个月之久。

一个月前，据华尔街日报消息，包括软银在内的一个财团正在和Uber进行谈判，想要给自动驾驶部门单独注资10亿美元，估值达到50至100亿美元的水平。

在招股文件中，Uber表示正计划逐步推出自动驾驶汽车，同时又强调「司机」是Uber巨大的优势和差异化所在。「无人车」和「打车」这两条路显然有矛盾之处，它们的共同点是都需要大量的资金作为支撑。

有Lyft和Uber两家上市公司针锋相对，打车就像一个「做得越大，亏得越多」的无底洞。自动驾驶则道路漫漫，看不到终点。

与很多公司在上市时选择「同股不同权」的发行方式，以保证创始团队的决策权不同，Uber没有发行具有更高投票权的B类股，保证一股一票。同时，Uber也在过去两年里公开了自己每个季度的财务报告，尽管它并没有这样做的义务。

在差点被创始人「搅黄」之后，Uber在管理上开始变得更开放、灵活，将自己的命运交付于股东。CEO达拉在Uber内部行事准则的开头写了一条最高宗旨，「我们要做正确的事，别的没了。」（Wedotherightthing.Period.）

关于「盈利」这个终极问题，Uber仍没有、也无法给出一个明确的答案。它能做的，是尽量布局更多的领域，让自己手上的牌能好一点，同时听取更多人的意见，尽量打好这手牌。

上市之后的Uber不能再任性地烧钱，但在短期内又很难做到盈利。如何与这个「后烧钱时代」共处，是Uber将面临的最大难题。「为了长远的利益，我们不会回避短期的财务牺牲」，达拉在一封给投资者的信中这样写道。

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