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理想回港,挂把倒挡

来源:晰数塔互联网快讯 时间:2021年08月12日 20:02

曾经万众瞩目的“造车三剑客”之一理想,今日在香港正式上市了。与预期的火热不同,这一次市场反响平平。

昨晚暗盘,理想(2015.HK)已经跌了2.46%,收报115.1港元,成交3245万港元,总市值2361.6亿港元。此前,理想的IPO发行价定为118港元/股,市值2400亿港元,共募集115.5亿港元。

今早一开盘,理想汽车再次不出意料的破发,一度跌超2%,随后有所收窄,截至收盘,理想收跌0.85%,报117港元。与港股市场的冷静不同,隔夜美股的理想表现还不错,收涨1.09%报30.72美元,折算成港股市场价格为120.15港元。

曾经的造车新势力,回港却如此冷淡,新能源的故事不香了?

1 内忧外患,如何突围?

其实,理想最近的表现算得上非常亮眼。

最新数据显示,理想汽车在7月全月共交付8589辆车,史上首次月度交付量突破8000辆,交付量同比增长251.3%,环比增长11.4%。2021年前七个月,理想汽车总交付量达38743辆。理想ONE目前累计交付量已达72340辆。 

而这个成绩,一举超越蔚来的7,931台和小鹏汽车的8,040台交付量,直接登顶冠军。在7月新能源总销量榜中,理想ONE亦超越了特斯拉Model 3、比亚迪汉等车型,排名第四。

那为什么市场还不买账?

主要是因为理想面对的内忧外患实在不小。

外患不用多提,自然是新能源赛道上持续加码的竞争,不管是国内新势力的持续追赶和比拼,亦或是特斯拉的降价,都对理想产生了绝大的威胁。

而内忧,则是自身痛点始终没有解决。最残酷的现实,就是持续亏损的问题。

最新财报显示,2018年到2021年一季度,理想汽车净亏损分别为15.32亿元、24.39亿元、1.52亿元以及3.6亿元,合计净亏损44.83亿元。可以看到,2020年亏损短暂的收窄后,2021年一季度迅速反弹,且公司预计2021年净亏损将持续扩大。

虽然,包括蔚来、小鹏在内的三大造车新势力还没有一家实现盈利,但持续亏损的问题却直接关系到投资者的利益。

其次一直被诟病的是理想的研发技术瓶颈。

虽然与其他两家相比,理想的成本控制的最好,但是新能源车的未来还在技术的比拼上,在此方面理想并不占优势。

财报显示,今年一季度,理想的研发费用仅占整体营收的14.41%。而小鹏汽车的研发支出同比增长72.2%,在整体营收中的占比为18.13%,这也是为什么提到智能化,第一个想到的就是小鹏汽车。

截至2021年3月31日,理想汽车现金及现金等价物、限制性现金、定期存款和短期投资为303.6亿元(约46.3亿美元)。与蔚来、小鹏的现金储备475亿元和362亿元相比是最少的。

同时,理想也面临着唯一车型的局限性。即使目前销量领先,但不推新车,理想的销量必将面临负增长。

此外还有理想近期迅速下滑的口碑和舆论风波。

最先出问题的是理想老车主的投诉与抱怨。理想的很多新车主在4、5月份买了旧款车型,且买车之前,销售反复表示近期不会有新车上市,2022年才会有新车。但没想到,这群车主刚提车,新车就上市了。

如此抛弃拥护自身的第一批车主,做法令人寒心。

一波未平一波又起。最近理想的“生锈门”和“水银门”引起大众关注,虽然真实情况扑朔迷离,双方各执一词,但确实让理想深陷舆论风暴的漩涡,也让用户对理想的品控产生了质疑,品牌形象受到重创。

由于事情正好都发生在近期,因此或多或少都会对理想本次回港产生了不良影响。

2 “理想”的灵魂---李想

无论如何,理想汽车今日起已成为继小鹏之后第二家实现港、美两地上市的造车新势力,而这样的成功都要归功于理想的灵魂人物——李想。

在股权方面,最新招股书显示,李想持股23.79%,可行使投票权高达75.74%;美团创始人兼CEO王兴个人持股6.76%,投票权2.15%。

腾讯是蔚来汽车第二大股东,小鹏汽车的背后则有着阿里和小米为其站台,从理想的股权结构可以看到,他的最大拥护者就是美团的王兴。

而王兴亦是拯救理想汽车的最大功臣。

其实,理想汽车已经是李想的第三次创业了。

一直以来,李想都被认为是天才创业者,不走寻常路。他高中辍学,19岁就创办了泡泡网,2005年泡泡网的营收就已经近2千万,利润1千万,当时市场预估其价值仅2亿。作为创始人的李想一股独大,身价在1亿以上,这一年,李想24岁,创业仅6年。

随后,李想又组建了汽车之家。2013年12月,“汽车之家”于美国纽交所上市,全年营收约1.3亿美元,净利润达6180万美元,估值约为13.5亿美元。而2015年6月,李想再次选择了离开。

这一次,李想选择了亲自造车。2015年,李想将新创公司的名字为“车和家”。直到2016年4月,李想才公开了“车和家”的产品计划。计划中曾推出两款车型,其中一款定位城市短途出行的轻型电动车在长达两年研发后,最终因为牌照问题宣告终止。

因此,直到2018年10月,理想汽车首款产品理想ONE才姗姗来迟。彼时,蔚来已经大规模交付ES8车型,并成功的在纽交所完成公司上市。

更危急的是,2019年理想才开始接受预定,距离交付不到半年,但资金库却消耗殆尽。为此,李想拜会了100多家投资机构,但全都毫无反应。

这个时候,是王兴的3亿美元和张一鸣的3000万美元帮其度过了危机。2020年,王兴再次慧眼识珠,领投了5.5亿美元D轮融资。不久,理想在美国上市,安然度过危局。

2020年7月30日晚,理想汽车成功登陆纽交所上市,市值突破140亿美元,创始人李想个人财富一夜间暴涨210亿,成为了石家庄目前唯一的互联网亿万富豪。

为何当初除了王兴,没人看好理想呢?

 图片来源:网络

最主要是因为李想的造车思路一直受到质疑。

可以看到,理想汽车至今都只有一个车型,不能满足消费者个性化选择的权利。更重要的是李想务实的战略思路,让他在技术上,选择了增程式电动车这个捷径,打造“没有续航里程焦虑”的中大型SUV。

但是未来毕竟是电动车的天下,而所谓的增程式电动车只能是过渡方案。从产品结构上看,理想汽车配有油、电两套动力系统,整车结构更加复杂,影响整车性能、散热系统、电控效率,增加了风险,未来并不能持久。

而李想自己也心知肚明。从本次招股书募资用途可以看到,募资的45%将用于研发高压纯电动汽车技术、平台及未来车型、智能汽车及自动驾驶技术、未来增程式电动车型;45%用于扩大产能、扩张零售门店与交付及服务中心、推出高功率充电网络、市场营销及推广;10%用于运营资金及其他一般公司用途。

从投入资金占比看来,理想做纯电动车,这次是动真格了。不过相比特斯拉、蔚来、小鹏多少年前就已经开始的纯电计划,理想现在才动身可以说非常晚了。

此前坊间一直这样流传,蔚来主打的是互联网思维下的服务体验,小鹏主打的是特斯拉方向的自动驾驶和电动化的技术路线,而理想呢?只能说他最节约成本,最会赚钱。

而资本投资的是赛道的未来,如此看来,最不会讲故事的理想自然在三剑客中不占优势。

3 战国时代,未来谁能称霸?

2020年,新能源车经历了由跌入低谷到涅槃重生的一年,一举成为资本市场最热赛道。那一年活下来成为了唯一的门槛。

理想和小鹏、蔚来一起被封“三剑客”,成为中概股最亮眼的明星。

然而活下来之后,竞争变得更加残酷和激烈。

2021年以来,整个新能源行业预期增速放缓,资本泡沫退潮,股价逐步回调。这一阶段的竞争,更多开始聚焦新能源车的未来。而相比蔚来的全方位服务,小鹏的自动驾驶目标,理想过于扎实朴素的打法很难让资本市场生出更多的想象力,增程式终究不是长久之计。

可以看到,一路走来,市场对理想是又爱又恨。爱的是他主打的唯一车型和技术,反而是目前最务实、最实用的,用赚钱和交付量说明了实力。恨的是他太过保守,在新能源车这个软件和技术称霸的赛道危机重重。

当前,随着头部企业的资本加码,传统巨头的大象转身,以及苹果、华为、小米等软件巨头的加入,竞争更加复杂与激烈。2025年,中国智能电动车市场将迎来拐点,届时整个市场的规模将达到800万台,淘汰赛也将在那时开始。那时又该怎么办呢?

图片来源:网络

显然理想已经看到了这一点。

在战略规划上,理想已将纯电和技术提上高位,并在为未来的高压纯电动车型开发两个平台——Whale、Shark,最快2023年推出首款纯电车型。同时也将2025年的战略目标定为中国第一的智能电动车企业,在中国占据20%的市场份额。

这或许也是为什么理想火速回港的原因。此前,理想在研发投入上过于节俭,后续竞争力已然不足。未来,必须甩开朴素、稳妥、赚钱的打法,走在技术前沿才能有肉吃。

4 结语

目前,新能源车这条赛道正处于多储备粮草、打好技术和研发基础的关键时期。在这一赛点上,融资成为关键。

对此,理想也完全没有避讳,甚至用尽全力。在今天,也就是回港上市首日,理想汽车总裁就公开表示内部已经在研讨回归A股的可能性了。

道阻且长,未来资本市场势必不会只为“理想”买单。这一场战争必定会很艰难,但理想仍有机会。

本文来自微信公众号“格隆汇新股”(ID:ipopress),作者:逃学威龙,来源:格隆汇IPO研究院,36氪经授权发布。

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