首页 专业知识 中国PE最惨痛一页:今天,我们还在为那场疯狂买单

中国PE最惨痛一页:今天,我们还在为那场疯狂买单

来源:晰数塔互联网快讯 时间:2019年11月27日 19:58

编者按:本文来自微信公众号“投资界”(ID:pedaily2012),作者:任倩、刘全,报道:投资界PEdaily,36氪经授权发布。

中国PE最惨痛一页:今天,我们还在为那场疯狂买单

还记得曾经的“全民PE”吗?

“近于疯狂的状态。”回忆起2010年的往事,中国股权投资基金协会会长邵秉仁曾感慨不已,“从券商直投、保险机构到银行,企业家和民间资本纷纷投身PE。人民币基金扎堆,围抢Pre-IPO项目,造成大量泡沫的集聚和蔓延”。

我们把时间拉回十年前。2009年10月30日,万众期待的创业板开锣声在深圳敲响,多年来退出无门的本土创投终于迎来了爆发式的收获。但后面的故事,中国PE人永远无法忘记,史称“全民PE”。

回首这段往事,北京一位资深PE投资人反思,“前几年PE投资太热,导致泥沙俱下,集聚了非常严重的泡沫。直到现在,我们还在为过去的疯狂买单。”

一声锣响,创业板开了:本土创投迎来高光时刻

十年前的这一幕仍历历在目。

2009年10月30日清晨,达晨创投董事长刘昼踏着朝晖步入五洲宾馆,几十分钟后,他将参加创业板首批公司上市仪式。彼时在场的还有深创投前董事长靳海涛、同创伟业董事长郑伟鹤等一众本土创投的大佬们,他们苦熬多年,终于等来这一天。

“这注定是要写进历史的日子。这一天是中国资本市场多层次发展的重要里程碑。万众期待的创业板首发28家企业在今天于深圳市五洲宾馆盛大开锣。”当天达晨创投的官方网站,如此描述这一刻。

首批28家创业板公司背后分别是20家风险投资公司。统计显示,风险创投在这些公司上市前一共投入了近7亿元资金,最终赢得了平均5.76倍的回报。

本土创投守得云开见月明。创业板首批28家企业中,有4家来自于深创投的投资,前期的积累一朝爆发,这4笔投资直接将深创投送上了当年中国创业投资50强榜单第一名的位置。

达晨是创业板开启的另一大赢家:这一年,达晨投资的项目中有4家成功实现IPO:爱尔眼科、网宿科技、亿纬锂能和蓝色光标。同年,蛰伏3年获得20多倍回报的福建圣农被评为2009年最佳退出案例,达晨刘昼也因卓越的投资表现被评为2009年最佳创投家。

2010年,堪称PE行业飞跃式发展的标志性年份。深创投投资企业26家IPO上市,创下了全球同行业年度IPO退出世界纪录,此后深创投常年保持中国本土创投机构榜单前三名的位置。以深创投、达晨、同创伟业为代表的本土创投机构强势崛起,清科2010年中国创业投资暨私募股权投资年度榜单的前10名除凯雷、鼎晖、高盛直投外,其它均为本土机构。

中国PE最惨痛一页:今天,我们还在为那场疯狂买单

【珍贵的纪念:2010年第十届CVCF会上嘉宾演讲、圆桌论坛、颁奖等环节合影】

高回报的退出,吸引了大规模的资金进入。根据当年的数据统计,2010年VC/PE募集资金1768亿,相当于2009年的翻倍。

“仿佛就在一夜之间,深圳突然出现了200家的创投机构,而且大量的资金都进入这个行业,每一家机构都能够很容易地融到资金。”后来,刘昼接受媒体采访时回忆。

一夜暴富神话涌现,史上最大Pre-IPO投资热潮诞生

一夜暴富的神话传遍大江南北,PE潮来了。

《中国创投简史》曾真实地记录当时的盛况:“几乎每隔几天就会大型PE基金面世的报道,每隔一两周就会有一支规模十来亿的PE基金成立的新闻。每个地方政府都在忙着出政策,从金融、航天到农业、文化,PE项目覆盖了投资界的每一个角落。”

股市也跟着疯狂。2010年A股新上市企业达到347家,是除2017年(438家)以外,中国历史上IPO数量最高的一年,其中有超过200家背后有PE/VC支持。

民间也开始显现对PE的热情。从煤炭、房地产行业尝到头啖汤的土豪们,当时主业面临国家管制,正急于为巨额财富寻找新的投资方向。PE行业的造富神话和媒体的放大效应,吸引了这批人群的目光,动辄几千万、上亿撒钱。

大量手握重金的PE机构,疯狂追逐着市场上净利润超过3000万的项目,高增长行业领域的好项目更是出现“僧多粥少”、“狼多肉少”的局面,直接带来的后果就是企业估值的水涨船高。从最早的8倍、10倍市盈率,到后来的12倍、15倍乃至20倍市盈率,PE机构仍然趋之若鹜。

高市盈率让PE机构们赚得盆满钵满,单个项目几十倍的投资回报也是屡见不鲜。“不算国内那些著名的私募股权基金,当时的小公司只要能投对一个上市项目,也能大赚一笔。所以当时进入市场的人都发了,这就和2007年进入股市的人一样,不存在智商差别,站在风口上,大家都跟着飞了。”一位从政府机关下海的PE基金投资人如此形容。 

东方富海董事长、创始合伙人陈玮也曾在微博一针见血地指出当时本土PE的5个奇谈怪论。1、PE 最相关的行业不是高科技而是房地产;2、决定PE 投资策略是LP,而不是GP;3、PE 的最高境界是募资,而不是投资;4、投资标准是IPO的可能性,而不是成长性;5、投资项目要的是关系、资源而不是专业。

中国PE史上艰难岁月:一大批机构没能活到IPO开闸

好景不过三年,盛宴之后,留下一地鸡毛。

“了解这个行业的人都清楚,在2012年到2013年之间,几乎没有哪家投资公司能拿得出一份好看的报告,投资回报整体水平降到了年化收益的10%左右,而投资人对市场的过高预期更是让投资公司雪上加霜。”上述PE基金投资人回忆,“多少业内名流在这一期间锒铛入狱,甚至跳楼自杀,行业一片惨淡。”

业内人士普遍认为,一个投资项目至少需要经过3年的时间才能成功退出,一般是4年左右。也就是说,退出时间应该集中在2012年-2014年。但是2012年11月-2013年12月,证监会暂停IPO审核,令PE投资的预期退出期限延长。相当一批Pre-IPO类型的投资机构,由于退出遇阻,逐渐募资困难,淡出了市场。 

当时,陈玮在微博写到,“碧云天,黄花地,西风紧,北雁南飞,晓来谁染霜林醉?总是离人泪!八月天,落叶醉,PE苦,创业喊累,投资项目谁来退?总是GP泪!”

这是中国PE历史上的艰难岁月。随着IPO暂停,被投企业上市遥遥无期,一切被打回原形。2013年,整个PE行业迎来了大洗牌,国内90%的PE投资机构面临倒闭或转型的危机,本土创投举步维艰。

转眼到2014年初,A股IPO重启,创业板扩容,中国股市掀起新高潮。谁料2015年市场急转直下,八成股票跌幅超过三分之一,酿成“股灾”。虽然其后A股略有恢复,创投行业仍在跳跃前进,但更大的危机,也在酝酿中。

清科研究中心数据显示,2010-2017年创投市场的IPO退出回报倍数整体呈下降趋势。2010年平均退出回报为8.83倍,2015年和2016年受IPO暂停以及A股市场波动影响,投资回报跌到谷底,2015年仅为2.18倍。

2017年IPO环境相对宽松,IPO回报倍数同比增长250%达到8.11倍,但是仍然难以达到2013-2014年的历史水平。

VC/PE退出率之低远远超乎想象。由于IPO及并购政策的变化、项目成长周期长等因素影响,80%以上的股权投资基金都存在退出难题。从微观角度而言,任何一家VC/PE都面临着巨大的退出压力。

“前几年PE投资太热,导致泥沙俱下,集聚了非常严重的泡沫。现在全行业都在反思一个问题,我们到了必须为过去的疯狂买单的时候。”一位资深PE投资人向投资界表示。

全民PE已成往事:科创板时代,没有造富神话

2019年7月22日,上交所传出了科创板第一道锣声。这是被载入史册的一幕:科创板开市,正式迎来首批25家挂牌上市公司,背后聚集的VC/PE机构超过300家。

十年轮回似曾相识。2009年10月30日,证监会耗时10年打造的“中国纳斯达克——创业板”火热出炉。当日首批28家公司集体上市,平均涨幅达到106%,中国本土创投迎来IPO大丰收。

在这一场盛宴中,人民币基金横扫首批上市企业,尤其是深圳本土创投机构表现抢眼,比如深创投、松禾资本、达晨财智、同创伟业等都拔得头筹。

“创业板从提出到开市中间经历了10年的跨度,科创板从提出到开市只用了8个月。”深创投董事长倪泽望表示,科创板开市速度之快,凸显国家对资本市场改革的决心。

毫无疑问,科创板将深刻地改变中国创投生态。难以忘记,全民PE热潮下的“造富神话”,吸引了大量投资机构进场。“这造成了对风口的过度追逐,也会导致社会资源的极大浪费,”松禾资本创始合伙人厉伟感慨,所以就有了过去几年,O2O、共享单车、P2P等模式创新领域的‘一地鸡毛’。”

而此次科创板开闸,并未再现当年创业板开闸之后的全民PE盛况。不过我们也担心,当年那场疯狂,会被渐渐被遗忘。

封面图来自pexels

相关推荐

中国PE最惨痛一页:今天,我们还在为那场疯狂买单
中国创投史上惨痛一页
这是给VC上的最残酷一课:一级市场的疯狂,无人买单
少儿AI教育疯狂前行,家长却在为伪AI买单
VC/PE的疯狂冬天:我还在尽调,对手已经签了
小米在为错误的零售策略买单
人的一生都在为认知买单
谁该为DPI买单?
常程离职背后:一切均为联想并购摩托罗拉移动买单?
下一个十年,中国最强VC/PE会是谁

网址: 中国PE最惨痛一页:今天,我们还在为那场疯狂买单 http://www.xishuta.com/zhidaoview4684.html

所属分类:创业投资

推荐专业知识