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天使投资人“看见”的能力

来源：晰数塔互联网快讯时间：2019年11月29日 16:48

本文作者J ason~郭帅，筵富资本管理合伙人；36氪经授权发布。

最近有篇文章《“2017-2019，中国的生意变了”》在投资圈刷屏了。

应该说作者对资本市场的现象分析和趋势判断都是正确的，可以看得出他也是扛枪攻山头的实战派，但文中所说的都是PE投资人的思维逻辑和打法。

无论说2020-2021年属存量深耕，还是VC退去、MA并购潮到来，是投机VS长期主义，还是估值VS现金流……其实核心都是“金主”主导的思维逻辑，一切都是因为金主对风险和选择的把握在变，一切都是金主对资金ROI、对时间、对新经济和政策的认知在主导，所以LP的投资逻辑变了，GP必须跟着变，否则，“中间商”GP就募不到资，除非你是自有资金直投。

所以说本文的观点都对，但这并不代表全部，起码对VC天使投资的分析和对未来趋势的判断并不是这样的。

我长期深耕于VC天使投资一线，被某些PE大咖们嘲笑为“小本生意“。的确，比钱咱没法与PE大咖们相提并论，PE动辄几千万到几个亿美金。但是，人类社会的变革和颠覆性的进步，并非仅靠对存量市场的优化（但还是很重要的）。对存量市场的整合优化引起的是量变，是锦上添花，而真正引起时代颠覆性变革靠的是“创新”，靠的是“出乎意料的不可能”，靠的是颠覆已有的认知边界，靠的是颠覆对存量的共识。同时，创新必定离不开资本，离不开VC的选择和胆识，离不开VC“看见”的能力。无疑天使投资在任何时代都需要，都有机会，关键是要放下共识，放下经验，要耐得住寂寞，不断学习，增强自己“看见”的能力。时代永远需要VC，这也是为什么我沉迷于VC的重要原因（另一个沉迷的是脑科学）。

文中一句话我非常认同：“悲观者往往正确，乐观者往往成功”。近期大家对未来的预期普遍都很悲观，的确，经济学家、投资家、企业家们的分析都是对的，也开出了妙方和解药，我们应该好好学习，认真领悟和调整。但每每这时，我又会莫名其妙地想到AI人工智能，想到ML机器学习，如果再来一次股灾或者大萧条（我是说“如果”，肯定不希望是真的），有了AIMLDL后，会发生什么呢？谁会冒出来、谁会跑出来、谁会在聚光灯下、谁会是独角兽、谁会死在沙滩上，谁会笑到最后，行业又会怎样洗牌？哪些可能和不可能，哪些会刷新三观呢？

接下来分享一下VC的视角——

VC估值

的确，前几年因为双创VC火了，投资圈不少做二级市场和PE的资金也都往VC前端走。有些项目天使轮融资额都过千万、估值过亿，我硅谷的投资朋友也戏说中国真“有钱”，因为美国大多SEED轮投资额才10-50万美元为主；

有的上市公司增长遇到瓶颈，急于找概念装进去，于是AI人工智能、生命科技等前沿技术有关的项目开始抢手，有的其实只是自动化、数控的项目，穿个AI马甲，股价就几个涨停板，只能说一些投资人完全没有判断，现在2-3年过去了，没有业绩支撑，又再找下一个热点，例如：区块链；到后来，只要是硅谷回来的PHD、只要是BAT出来的人，什么都没有，最低消费估值就过亿，完全透支BAT和海归的品牌，搞得咱VC真不敢下手。

所以，后来一二级市场估值倒挂，有的PE阶段的融资额超过IPO后的市值，就很正常了。这种情况还在继续发生，或者即将继续发生，你说PE与VC的风险谁大？按照惯例，我们VC成功投资的项目浮盈都在10~几百倍，市值腰斩几个腰，都不会到咱的腰，哈哈，PE一个不小心，就麻烦了。

VC融资难

融资难，确实现在是投资圈内普遍难题，无论项目方、VCPE、还是FOF和产业基金，不缺钱是假话，全国活得好的GP数得出来。

很多知名GP机构改做FA或坐台，从做妈咪的改做小姐；VC改做孵化是常态，灰心到死心的比比皆是，真的连再见都不想说。仔细分析一下，除了大家都知道的原因导致项目失败外，投资人的眼光，投资的专业性确实很重要。

对新技术不懂，又不好好学习；对整个产业链不熟，又没有产业背景和经验；没有渠道看足够多的项目；对人性雾里看花；对市场应用场景不熟，又不认真做DD；对财务不熟，被迫交学费；对忽悠骗局不明察秋毫，被迫交智商税；对赛道的运营规律一知半解，贸然出手……

我一直认为，术业有专攻，母基金FOF或者LP不让中间商赚差价改成自己下手直投，可能损失更大（不信试试看）；我也一直认为，投资的专业眼光是融资的关键。殊不知，凡是现在有钱的大都是成功人士，有超常的智商和情商，有的已经让培训机构充分洗脑了，靠忽悠还能融资，已经是不太可能了，必须要专业。融资难，已经不仅仅是VC的难题了。

VC回报期太长了

没错，如果还是按照传统的5+2+1年，或标准回报期，确实时间太长了，我都不愿意，所以现有的私募股权投资游戏规则必须要和会改的。但可能很多人还不知道，咱们VC早就不这样干，否则不会现在还活着，要知道我们天天与创新打交道，不是来混的。至于怎样改的，请我喝咖啡，我就告诉你。

我可以告诉你两个数：

成功的VC投资回报基本都在10倍以上，几千倍也不奇怪；

现在我们的交易结构设计可以实现2年退出（如果愿意）。能2年退出的PE已经很好了，有的Pre-IPO也做不到2年。算算总账，哪个更有ROI。

但到目前为止，我所有天使和创始投资的项目，除了2个成功退出外，其它项目都还在手里，绝大多数项目活得很好，都融资到了下几轮，有的项目浮盈过100倍，而且我还会继续与创始团队一起，一直陪伴到IPO，这是哥我做VC的情怀。今日资本的投资女王徐新总曾经说过一句话，深深影响到我的投资逻辑和打法，大致意思是：“好项目多吗？不多；好创始人多吗？不多；投资需要很多钱吗？不需要。所以，遇到好项目就死死咬住，不要中途换马，要一直跟到底。”

好了，关于VC说了太多，我无意冒犯任何人，如果无意得罪了，希望多多海涵！！

最后我想说说，我隐约feel到一场大的红利和变革正在酝量之中，无论是国内国际宏观经济，还是某些赛道。要想catch到这个机会，看清楚路，找准节拍，缘分遇到你想找的团队，应该放下已形成共识的主流观点，回到初心，或许你会发现黑暗中的那颗星星在隐约闪耀，向你招手。

期待，祝福！！