麦当劳的基本面依然强劲,但目前估值并不便宜
最好的投资通常是折价投资,但优质品牌和经营良好的公司通常不会长期打折。市场可能在很长一段时间内都是非理性的,但交易者和投资者不会永远错过许多好的投资,而且市场往往会在长期内自我修正。
在美国或全球范围内,几乎没有哪个品牌能比麦当劳 ( MCD )更知名。
麦当劳总部位于芝加哥,目前在全球 122 个不同的国家开展业务,已是全球最知名的品牌之一了。
该股在过去 30 年中也出现了大幅上涨,而且在过去 5 年中也是如此。该股票最近已经从 2015 年的每股 127 美元涨到了今天接近每股 257 美元的股价。麦当劳过去 5 年最大的收入驱动因素是餐厅销售和特许经营费。该公司在疫情期间表现良好,最近报告的收益甚至与疫情前的 2019 年相比也非常强劲。麦当劳现在已经连续三个季度超过了盈利预期。
麦当劳的第三季度财报显示,与 2020 年和 2019 年相比,该公司在疫情期间表现非常出色,尽管如此,收入还是下降了不到 25% ,2020 年同店客流量下降超过 了40%。但最近公布的第三季度全球销售额增长 了12.7%,美国销售额增长 了9.6%。
公司的特许经营业务也很强劲,因为国际经营的细分市场比 2020 年增长了 14%,比 2019 年增长了 9%。公司的国际发展许可业务比去年增长 了16.7%,比两年前增长了 5%。与餐厅 2019 年和 2020 年的销售额相比,麦当劳第三季度的业绩令人印象深刻。该公司报告称,全年的利润率为 44%,尽管存在劳动力短缺和供应链等问题,但麦当劳认为他们的利润率不会低于这一数字。
尽管如此,麦当劳在过去 5 年中最大的收入驱动因素之一是大多数餐厅的特许经营权。目前,麦当劳约93% 的收入来自为特许经营权,接近公司 95% 的目标。特许经营餐厅是非常成功的策略,麦当劳在过去 5 年中特别使用了这种策略来实现大部分收益。该公司已经在 122 个国家/地区开展业务,但他们不太可能在短期内开设大量新店。
现在有近 93% 的麦当劳餐厅获得特许经营权,如果麦当劳希望继续在竞争激烈的快餐店行业实现两位数的增长,该公司可能不得不寻找新的收入驱动因素。
这就是麦当劳估值看起来并不便宜的原因。麦当劳目前的往绩预期市盈率为26倍,明年的普遍预期市盈率略高于25倍。尽管过去几个季度的盈利预期一直很低,但该股的市盈率约为 25 倍,交易价格仍然看起来并不便宜。麦当劳拥有44% 的行业领先利润率,而且该公司也拥有抗衰退的商业模式,但最近该公司餐厅特许经营的关键收入驱动因素不太可能像未来的增长因素一样强劲。
出于多种原因,麦当劳当然应该以高于同行的价格交易,但尽管有增长放缓的迹象,但该股票目前的交易价格仍高于竞争对手。该公司确实看到明年下半年的增长速度放缓。随着劳动力成本继续上升和供应链问题继续存在,利润率也可能至少面临一些压力。
在过去的 15 年中,麦当劳的盈利增长也出现了很长一段时间的显着放缓。随着公司开始加速特许经营,麦当劳最近的收益增长在 2015 年左右显着加速,但由于该公司近 93% 的餐厅现已获得特许经营权,因此收入增长动力不太可能继续强劲。
由于特许经营费用的增速可能会放缓,麦当劳可能会恢复到我们在 2010 年至 2015 年看到的中高个位数增长率,而增长率放缓当然会导致多重收缩。尽管该公司拥有超过 40% 的行业领先利润率、优质品牌和抗衰退的商业模式,但市场不太可能为个位数增长支付近 25 倍的远期收益。此外,货币波动并未对该公司去年的收益产生实质性影响,外汇波动也会对该公司的收益产生显着影响。
麦当劳最近宣布了一项名为“加速拱门”的新增长战略,这是一项最专注于推动数字销售的增长战略,但该公司已经成功开发了在线市场工具,并使该业务在疫情期间取得了成功。如果客户决定在网上而不是在实体店购买麦当劳的产品,那么数字销售也可能会损害麦当劳,而且麦当劳必须向送货公司付款,例如 Door dash (DASH)或 grub hub(GRUB)。
麦当劳是一家经营良好的公司,不但拥有优质品牌而且还拥有行业领先的利润率和抗衰退的商业模式。尽管如此,麦当劳未来的增长可能会更加困难,该股目前的市盈率接近 25 倍以及麦当劳特许经营权的销售占到了公司近 93% 的收入,虽然同店销售额的有机增长可能会在美国和海外实现中高个位数,但如果麦当劳的增长速度稍有放缓,那么该公司的增长倍数可能会收缩,公司股价很容易就会比目前的高位低至少15- 20%。
本文来自微信公众号 “猛兽财经”(ID:mengshoucaijing),作者:猛兽财经,36氪经授权发布。
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